在当前利率中枢持续下行的背景下，如何平滑穿越周期、防范利差损风险，已成为行业共同面临的严峻考题。
2024年发布的《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》明确提出“强化资产负债联动监管”。
近日，国家金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），进一步推动保险公司不断强化改进资产负债管理架构、政策和程序。
国家金融监管总局有关司局负责人在答记者问中表示，《办法》是国家金融监管总局落实国务院重要文件精神、提升行业经营韧性、健全审慎监管制度体系的重要措施之一。
应对行业新挑战
有效的资产负债管理是金融机构可持续经营的基础。2018年以来，监管部门陆续发布了《保险资产负债管理监管暂行办法》（以下简称《暂行办法》）和五项监管规则，初步构建了符合国内保险行业特征的资产负债管理和监管体系。
但近年来，我国保险业面临的内外部环境发生了显著变化，这对保险公司的资产负债管理能力提出了严峻考验。
北京大学应用经济学博士后朱俊生教授在接受21世纪经济报道记者采访时表示，《办法》的出台，源自我国保险行业近年来面临的内外部环境变化，尤其是日益增强的监管要求和不断变化的市场环境。
朱俊生指出，自2018年以来，监管部门已发布一系列相关政策和规章，初步建立了适应国内保险行业特征的资产负债管理和监管体系。然而，随着行业内部条件和外部环境的快速演变，特别是新会计准则的实施和经济风险的增加，现行制度暴露出了一些短板。
天职国际金融业咨询合伙人周瑾同样认为，与2018年《暂行办法》出台时相比，现在的资产负债管理的市场环境发生了很大的变化。
周瑾详细分析市场环境变化：一是市场利率下行，尤其是2024年以来的市场利率中枢大幅下行，投资收益率快速下降，固收资产的再投资风险较大，导致2023年前的保证利率保单出现了潜在利差损风险；二是资产负债错配，行业不断加大长期业务占比的同时，长期资产的匹配不足，从而存在巨大的久期缺口，这在利率下行时对净资产造成了显著的负面影响；三是资本约束，投资人的出资能力和意愿都有所下降，行业自身的盈利能力无法实现自我补血，因此面临着日益紧张的资本压力，并制约了业务的发展。
此外，周瑾表示，行业近年来的新会计准则实施，负债评估愈发受到即期利率波动的影响，从而使得保险行业资产负债的多目标平衡要求更加动态化，技术难度更高。
《办法》的修订正是基于这一背景。周瑾认为，强调了资产负债治理的完善要求，更新的相关的量化评价指标，指导保险公司愈发要坚持稳健经营，关注业务的长期价值，拉长投资的周期考核，做好资产负债的长期匹配，从而指导行业实现穿越利率周期的经营。
在朱俊生看来，《办法》的出台旨在填补制度空白，进一步加强对保险公司资产负债管理的监管，推动保险业稳健发展。
对外经济贸易大学保险学院副教授徐高林同样向记者分析，在国内外经济金融环境深刻变化的背景下，我国保险公司的资产负债管理确实面临挑战，《办法》的出台，对于我国保险业主动迎接挑战、从而确保整个行业平稳健康运行，十分及时和必要。
设立监管、监测双指标
在受访专家看来，《办法》全面强化了保险公司的资产负债管理治理体系。
某券商非银首席分析师向21世纪经济报道记者表示，《办法》的提出是监管层对保险公司经营层面框架性监管安排的实质性落地，有助于明确各类主体责任，将保险公司资负管理落到实处。
《办法》规范资产负债管理治理体系，明确保险公司建立由董事会负最终责任、高级管理层直接领导、资产负债管理牵头部门统筹协调、职能部门相互协作、内部审计部门检查监督的组织体系。
如，《办法》第七条提出保险公司应建立分工明确、报告路线清晰的组织体系；第八条要求董事会设立资产负债管理委员会，并明确其审议、审批职责；第九条要求高级管理层设立资产负债管理执行委员会，负责政策制定、执行监督等关键环节；第十条则强调资产负债管理部门的独立性，要求其不受业务和投资部门干预等。
朱俊生表示，《办法》通过明确的治理结构和管理程序，提升了保险公司的内部管理水平，确保各级责任明确并得到有效执行。
《办法》还设立监管指标和监测指标，结合新会计准则和偿付能力规则调整，设立资产负债监管指标，明确指标阈值。新增部分监测指标，设置差异化的预警区间，适时进行风险提示。
例如，人身险公司的有效久期缺口要求在-5年至5年之间，综合投资收益覆盖率和净投资收益覆盖率均需不低于100%。财险公司则需关注沉淀资金覆盖率、收入覆盖率等指标。
引导培育耐心资本
在当前的低利率环境下，单纯追逐短期高收益已不可持续，坚持长期价值投资成为行业共识，而提升保险公司资产负债管理能力也有利于引导保险资金服务实体经济高质量发展。
《办法》拉长了对成本收益指标的评价周期。例如，“综合投资收益覆盖率”的计算公式中，分子分母均为过去五年的累计值。
国家金融监管总局有关司局负责人表示，《办法》根据宏观经济变化调整压力情景，将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，对成本收益指标评价周期拉长至3～5年，引导保险公司长期经营，培育耐心资本。
此外，《办法》还通过推动保险公司完善绩效考核体系，拉长指标评价周期，引导保险资金真正成为服务实体经济的耐心资本。
如，第十二条规定，保险公司应当明确资产负债管理绩效考核部门，规范资产负债匹配指标传导机制与限额管理，明确考核评价方法和标准，实施长周期考核评价，防止因过度追求业务扩张和短期利润而放松资产负债管理。
上述券商分析师认为，《办法》加强险资的长周期管理，推动险企全周期助力高科技企业，扶持有核心竞争力的成长型、小巨人企业做大做强，有力支持国家科技创新能力建设，加快推进供给侧结构性改革，实现科技兴国、科技强国。而全周期参与优质成长企业发展壮大，亦有利于实现险企投资收益的快速增长，实现经营良性循环，提升整体业绩。
该分析师也指出，《办法》的推出，有利于保险公司在负债端更好地匹配投资者需求，设计推出满足大众大类资产配置需求的产品，而当前保险产品从保障型到配置型功能的进化已经成为大趋势。同时，分红险产品收益与自身投资能力联系更为紧密，产品竞争力和投资能力有望与产品需求实现正循环和正反馈，推动险企经营层面加速优化。
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